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中国股市的特色(二)——二八转换

时间:2018-09-05 08:42:20 作者:佚名 来源:金融投资报

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  在中国股市廿六年的历史轨迹中,熊强牛弱、熊长牛短,几乎贯穿始终,而二八转换便成了弱势市道下的一种行情特色。一般而言,弱势市道既有别于下跌市道,也有别于上涨市道。而是以在窄幅区间上下波动、不断构筑底部,为下一波趋势性上升而盘整蓄势为特色,所以亦可称为震荡市,而震荡市最典型的特征便是二八转换。

  一、二八转换的时间。一般二八转换的大盘运行轨迹均产生熊牛转换之间,如1994年10月至1996年1月,起始于三大救市措施之后,上证指数从324点上升至926点之后,出现回调,指数在500点至700点之间震荡,至1996年1月于上证512点处一路向上直达1510高点。又如1997年7月至1999年5月,上证指数从高点回调之后开始区间震荡,至1999年5月1047点处产生一波上升至1756点的的牛市行情,在稍作回调后又劲升至2245点。同样2001年10月至2003年11月、2004年5月至2006年3月、2009年11月至2014年7月,乃至2016年1月至今,均属于震荡市,均出现二八转换,均产生于熊市的筑底阶段与牛市的孕育阶段,平均时间为25.8月。

  二、二八转换的盘面特征。 (1)指数震荡区间在30—40%左右; (2)资金的流出与流入基本平衡; (3)上升个股总体占个股总数50%左右;(4)强势个股占总数20%左右。以2017年1月至6月20日计算,有910个股票强于大盘,占沪深个股总数3296中的27%,,其余均弱于大盘走势。

  三、二八转换的外来因素。 (1)经济结构发生重大变化,行业集中度的不断加强; (2)投资者构成中机构投资者占比增长、散户投资者占比下降。以2016年1月至今统计,流通市值中的散户占比从63.8%下降至60.2%,而机构投资者占比从28.5%上升至32.7%; (3)产业结构:第一产业从原占比46%下降至54%,张二产业占比从46%下降至44%,而第三产业占比从44%上升至54%,显然二八转换中百分之二十的强势股是与机构投资者的增加、产业结构的调整有关,酒、药、家电的强势更是出于第三产业占比的大幅提升; (4)流动性趋紧、利率上行、资金面的紧张迫使资金向高效率方向投资。

  四、二八转换更体现涨时重势、跌时重质的规律。在中国股市的历史轨迹中,无论是八二还是二八的转换,均与大势有关。股谚云 “涨时重势,跌时重质”。在大盘强势或是进入牛市时,各种题材、热点、板块、低价乃至ST妖股均纷纷而动,所谓 “好风凭借力,送尔上青云”,这时的个股往往转业绩、轻成长,而重视追逐新政策、新经济、新动态。然而,当大盘处于弱势、处于震荡盘整筑底时,对个股的投资便注重于业绩、成长、品牌,注重于个股的抗跌性、分红率、市盈率,显然,价值投资便占了上风。以今年2017年1月至6月为例,二八行情十分明显,上证指数在3050点—3250点窄幅区间震荡,年初至今涨跌幅为—0.32%。上升个股910只,占比27%;下跌个股2386只,占比73%,基本属于二八行情。而占20%的强势上涨股主要集中于金融、消费、医疗、食饮,典型的个股如贵州茅台、云南白药、中国平安、招商银行、格力电器等等。这些个股业绩持续增长,具有品牌效应,市盈率较低,从而在IPO增速发行之下具有稀缺性、垄断性,具有政策扶持、融资成本低、行业集中度高以及改革优势,既符合第三产业上升的趋势,又符合机构投资者增加的偏好,所以占比20%左右的强势个股具有相对优良的质地。据统计,2016年1月以来漂亮50上升29%、中小板升7%、创业板跌10%,而从市盈率看,全部A股为49倍、主板为38倍、中小板为51倍、创业板为63倍。可见集中于主板的漂亮50之所以领涨,是在于其具有估值优势,体现跌时重质的基本规律。具有鲜明对照的是,2015年上半年时,市盈率平均在30倍以上的个股平均升幅达124%,而市盈率在10倍以下的个股平均升幅仅33%。在2016年上证指数跌至2638点进入弱势震荡时,市盈率在20—50%的个股平均升幅仅5—7%。而10倍市盈率的个股,升幅却达20%以上。可见二八转换时,既表明市场处于弱势,又表明具有优质的个股更显英雄本色。

  概而言之,在中国股市的历史运行轨迹中,八二与二八的转换是由大势的强弱转换而定的,是牛熊转换在盘面中的特定反映。而中国股市的牛弱熊强、牛短熊长的特性又决定了震荡市占多数时间,所以二八转换的市道是投资者必须面对的多数市道。因此重视对个股的选择,尤其是对优质股的选择,是十分重要的,也是赢家投资理念、投资策略、投资方法的根本。值得一提的是,二八转换虽然亏多赢少,虽然“套”声依旧,但依然可以从优质股的选择中捕获机遇。尤其是二八转换时期,正是从熊市筑底阶段逐步进入牛市孕育阶段。因此,信心不可缺、埋怨不可有、后悔更无用,因为曙光已稀微而出,黎明即将到来。

  无论是八二转换还是二八转换,市场永远是正确的,认识市场、适应市永远是投资者的唯一选择。

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